Verkehrte Welt

Stellen Sie sich vor es ist Winterschlussverkauf - und keiner geht hin!
Von der täglichen Arbeit in der Bank kann ich genau das berichten: Diejenigen, die eigentlich echte Schnäppchenjäger sind und beispielsweise um 0,1 Prozentpunkte auf Termingeldkonditionen feilschen (was bei einer 1 jährigen Anlage über 10 T€ gerade einmal 10 € Mehrertrag bedeutet...), interessieren sich nicht im geringsten dafür, Vermögensgegenstände zu Spottpreisen einzusammeln. Es ist paradox: Im "realen" Leben kaufen die Menschen mehr ein, wenn der Preis für ein Gut sinkt. Im Gegensatz dazu, steht das "Spielcasino Börse" - nachweislich steigen hier die Umsätze mit steigenden Aktienkursen (=Preisen).

Setzen wir beispielhaft 2 Maßstäbe an, um festzustellen was ein Anleger momentan für sein investiertes Geld an Gegenwert erhält:

1. Der Buchwert
Ein Unternehmen besitzt Vermögensgegenstände wie Fertigerzeugnisse, Maschinen, Forderungen, Bargeld usw. Zieht man nun von diesem Gesamtvermögen alle Schulden ab, so erhält man den Buchwert. Wenn ein Unternehmen, wie beispielsweise aktuell Daimler zu 60% des Buchwerts zu haben ist, so bedeutet dies: Ein Anleger der 60€ in Daimler investiert erhält im Gegenzug 100€ an Vermögensgegenständen! Sehr wahrscheinlich wird Daimler mit diesen 100€ an Vermögensgegenständen eine höhere Rendite erzielen, als der Anleger mit 60€ "auf eigene Faust" - es liegt dem Anleger also nahe Daimler diese 60€ eine zeitlang "zu borgen" - natürlich unterstellt er würde nicht noch attraktivere Möglichkeiten finden, sein Geld zu investieren.

2. Die Ertragskraft
Das aktuelle Dax Kurs/Gewinnverhältnis (aktuell bei 9) ist nicht besonders aussagekräftig und deshalb nicht als Renditekennziffer geeignet: Gewinne schwanken nunmal und sind in Boomphasen unrealistisch hoch (= ausgedehnt) und in Rezessionsphasen unrealistisch niedrig (= zusammengepresst) um dieses Problem zu heilen, gibt es eine einfache Adjustierung: Als "Gewinne" werden einfach die gesamten Unternehmensgewinne der letzten 10 Jahre definiert. Nun erhält man eine sehr aussagekräftige Kennziffer als Näherungswert für die "reale Ertragskraft" der Unternehmen. Es ist offensichtlich, dass die Gewinne der nächsten 10 Jahre weder sehr viel niedriger noch sehr viel höher ausfallen werden als die, der vorangegangenen 10 Jahre. (Oder glauben Sie, dass die deutsche Wirtschaft über 10 Jahre betrachtet rasant wachsen oder dramatisch zusammenschrumpfen wird?) Diese Kennziffer steht aktuell bei 12. Das bedeutet für 100 investierte Euros erhält ein Anleger aktuell 8,33 Euro Ertragskraft (=8.33% Rendite p.a.) zurück (Rechnung: 1:12*100). Vergleichen Sie das mal mit den aktuellen Renditen auf 10 jährige Staatsanleihen (starke 3 Prozent...) so werden Sie die attraktivere Investition unschwer auszumachen können.

Fazit: Aktuell sind die Tauben im Busch (=künftige Unternehmensgewinne) weit attraktiver als die Taube in der Hand (=Cash), Anleger sollten deshalb darüber nachdenken in diesem Winterschlussverkauf einkaufen zu gehen - ein solcher Ausverkauf wird künftig vielleicht lange Zeit (leider!!!) auf sich warten lassen!

Credo: Fallende Preise sind GUTE Nachrichten für den Anleger, denn er erhält dadurch einen höheren Gegenwert für Geld das er investiert oder anders ausgedrückt: der Wirtschaft temporär zur Verfügung stellt, um später mehr Geld in realen Größen zu erhalten.

Wenn das Blut in den Straßen fließt…

…sollte man Aktien kaufen, sagte einmal Ölmagnat John Rockefeller, seinerzeit der reichste Mann der Welt. Daran scheinen sich jedoch die wenigsten Aktionäre zu halten: Niemals zuvor wurde soviel Kapital aus den Aktienmärkten abgezogen wie im Monat September – ein Rekord der vermutlich im Oktober schon wieder gebrochen wird. In Anbetracht der Tatsache, dass die letzten 10 Jahre äußerst dürr ausgefallen sind ist dieses lemminghafte Verhalten keinem Investor zu verdenken: Der Dax Index schloss vor 10 Jahren bei 5.357 Punkten und damit mehr als 1000 Punkte über dem heutigen Stand. Bezieht man die Geldentwertung über diesen Zeitraum mit ein, so hat ein Aktionär in den letzten 10 Jahren einen jährlichen Verlust von Minus Fünf Prozent hinnehmen müssen. Verständlich also, dass die Lust auf Aktien vielen Aktionären vergangen ist. Es ist jedoch gerade dieser Blick in den Rückspiegel, der sich als sehr teuer erweisen wird: Die Börse ist auf lange Sicht ein Spiegelbild der Wirtschaft. Die geschaffene Wertschöpfung der letzten 10 Jahre wird sich also – früher oder später – in steigenden Aktienkursen widerspiegeln. Schade nur, dass viele Aktionäre, die kommenden 10 fetten Jahre nicht mehr miterleben werden. Dann wird auch wieder Kostolanys Bonmot, dass Aktionäre zwar schlechter schlafen als andere, aber im Gegenzug besser Essen gehen können, zutreffen. Seien Sie also ruhig einmal gierig während Ihre Mitmenschen ängstlich sind. Die Mühe einzelne Aktien wie Rosinen aus der Masse herauszupicken können Sie sich dabei getrost sparen: Investieren Sie in den Dax-Index und damit in 30 der gesundesten und ertragsstärksten Unternehmen Deutschlands. Schlafen Sie dann 10 Jahre lang den Schlaf der Gerechten und Sie werden eine angenehme Überraschung mit Ihrem Erwachen erleben!

Ausführungen zur Beurteilung von Märkten

Gewöhnlich mache ich keine Aussagen über die allgemeine Marktbewertung. Allerdings ist die Verunsicherung vieler Menschen in Zusammenhang mit Börsenkursen so groß, dass es nicht schaden sollte etwas zum besseren Verständnis von Märkten und ihrer Bewertung beizutragen.

Börsenkurse schwanken - weit mehr als sie sollten. Letztlich ist die Börse nur ein Spiegelbild der Wirtschaft. Da die meisten Investoren jedoch in Wahrheit Spekulanten sind, die sich so verhalten als ob die Börse ein einziges großes Spielkasino sei, spiegelt die Börse die Wirtschaft nur auf lange Sicht wieder. Kurzfristig dagegen sind die Börsenkurse von ganz anderen Variablen Abhängig: Nämllich den Emotionen der Menschen. Ben Graham hat dies treffend ausgedrückt: Kurzfristig sind die Märkte Abstimmungsmechanismen, langfristig dagegen funktionieren sie als Gewichtungsmechanismen. Durh rationales Verhalten kann sich der wertorientierte Investor dies zu Nutzen machen, indem er geduldig wartet bis die Aktienkurse den inneren Wert der zugrunde liegenden Unternehmen nicht wiederspiegeln. Dann ist die Zeit um "einkaufen" zu gehen - unabhängig was Andere tun und wie düster die Prognosen auch sein mögen.

Nun aber wie versprochen einige Worte zur aktuellen Situation: Für einen Euro Gewinn muss ein Investor momentan 11 Euro bezahlen - en Schnäppchen???
Nun historisch gesehen waren für einen Euro Gewinn 15 Euro auf den Tisch zu legen. Allerdings vernachlässigt diese Betrachtung 2 wesentliche Punkte:

1) Gewinnmargen
Aktuell betragen die Bruttomargen 8 bis in der Spitze 9 Prozent. In der Rezession 2002/2003 betrugen die Margen gerade einmal 3 Prozent. Die Wahrheit ist einfach: Wir haben kein neues Zeitalter der Prosperität beschritten - Gewinnmargen schwanken um ein Mittel von etwa 5 Prozent. In Rezessionen werden sie darunter liegen und in Boomphasen darüber. Der intelligente Investor berücksichtigt diesen Effekt und adjustiert die Gewinne um die Reale Ertragskraft zu erhalten. Adjustieren wir also das KGV von aktuell 11 indem wir die Gewinne um 30% kürzen was einer Korrektur der Gewinnmarge von 8% auf 5% entspricht so erhalten wir ein "reales" KGV von 15,7.

2) Inflation
Inflation ist für Aktienkurse das, was für uns die Schwerkraft ist: Höhere Inflation zieht die Aktienkurse nach unten und umgekehrt. Der Grund liegt auf der Hand: Wenn Sie einen Euro ein Jahr zu 5% anlegen und die Preise in diesem Jahr um 5% steigen, dann können Sie sich nicht mehr leisten als zu Beginn es Jahres. Für den Anleger sind nur reale Kaufkraftsteigerungen von Bedeutung, ansonsten würden betragsmäßig hohe Gewinne zwar seinen Geldbeutel nicht jedoch seinen hungrigen Magen füllen. Die letzte Dekade war geprägt von "billigem Geld" - die Rechnung dafür kommt wie so oft später: Wenn die Regierungen dieser Welt - allen voran die USA - fleißig Geld drucken, so wird dieses in Relation zu den Gütern dieser Welt billiger. Kurzum stellen Sie sich auf höhere Inflationsraten in der Zukunft ein. Ein guter Vergleichsmaßstab sind in diesem Zusammenhang die Renditen von Staatsanleihen: Aktuell haben wir in den USA 5% Inflation und in Europa etwa 3% Inflation. Natürlich müssen die Renditen von Staatsanleihen langfristig über der Inflationsrate liegen. Rechnen wir der Einfachheit halber mit 7% und vergleichen diese Rendite mit der 4% Dividendenrendite des Dax, so erscheint letztere plötzlich nicht mehr so attraktiv. Da Unternehmen jedoch enen Teil ihrer Gewinne einbehalten sollte die Anleihenrendite auch mit den Gesamten Unternehmensgewinnen verglichen werden: Hier stehen den 7 % für Anleihen 6,4 % gegenüber (=1:15,7).

Fazit:
Aktuell sind die Aktienmärkte keineswegs auf historischen Tieftsständen was die Bewertung betrifft. Allerdings lassen sich aktuell sehr wohl Unternehmen mit sehr guten Ökonomien ausmachen, die zu attraktiven Preisen zum Verkauf stehen. Der wertorientierte Investor wird also seine Augen offen halten und gleichzeitig darauf hoffen, dass die Menschen in Panik und Depression verfallen, denn dann hat er die Möglichkeit im Stile Tempeltons einzusteigen und "aufzuräumen".

Zitat des Tages

1999 verstarb der humorvolle Spekulant André Kostolany, im folgenden einige Zitate des Altmeisters und Musikliebhabers:

Es gibt keinen Ort auf der Welt, wo ich auf einem Quadratmeter mehr Dummköpfe treffe als bei der Börse.

Wer viel Geld hat, kann spekulieren. Wer wenig Geld hat, darf nicht spekulieren. Wer kein Geld hat, muß spekulieren.

An der Börse sind 2 mal 2 niemals 4, sondern 5 minus 1. Man muß nur die Nerven haben, das minus 1 auszuhalten.

Ein Kurzvideo finden Sie auf der rechten Seite verlinkt.

Warren und Charlie's 4 Filter Test

Warren Buffett und sein Partner Charlie Munger haben in Berkshires jährlichen Briefen an ihre Geschäftspartner präzise dargelegt nach welchem qualitativen Prozess sie Unternehmen erwerben.
Für sie spielt es dabei keine Rolle ob sie das Unternehmen zu 100% erwerben oder zu 1%.
Warren Buffett: Wir suchen nach...
1) Unternehmen deren Business wir verstehen
2) Das Unternehmen besitzt nachhaltige Wettbewerbsvorteile, die den Besitzern langfristig gute Erträge bescheren
3) Unternehmen die von ehrlichen und kompetenten Menschen geführt werden - wir können sie nicht ersetzen!
4) Das Business kann zu einem attraktiven Preis erworben werden

zu 1) Kaufe niemals ein Business, dass du nicht verstehst. Nach Warren's Meinung sollte jeder Investor sich vor Augen führen, dass er einen eigenen Kompetenzereich besitzt. In diesem sollte sich der Investor bewegen, weil das nach Warren's Meinung die Fehlerquote bei seinen Investmententscheidungen gering halten wird. (So investierte Warren bspw. niemals in das Unternehmen seines engen Freundes Bill Gates obwohl dieser es ihm nahelegte - Warren wusste einfach nicht wie das Business von Microsoft in 10 Jahren aussehen würde.)

zu 2) Stellen Sie sich folgende Frage, wenn Sie ich ein Unternehmen anschauen:"Sie haben das beste Managementteam und unbegrenzte finanzielle Ressourcen - können Sie das Unternehmen dann in Schwierigkeiten bringen?" Im Falle von Coca Cola lautete Warren's Antwort nein:"Stellen Sie sich vor Sie würden für 10 Jahre auf den Mond fliegen - welches Business würden Sie dann gerne besitzen? Natürlich ein Business von dem Sie wissen, dass es in 10 Jahren besser dasteht als wenn Sie den Planeten verlassen.
Coke wird in 10 Jahren mehr verdienen als heute, in 20 Jahren mehr als in 10 Jahren und so weiter."

zu 3) Nur Unternehmer, die ehrlich, leidenschaftlich und kompetetent sind können die maximale Wertschöpfung aus einem Business herausholen - dazu Warren: Unser Ideal ist Miss B., Geschäftsführerin des Nebrasa Furniture Mart. Sie kam als junge Frau mit 500$ nach Amerika, machte ihr eigenes Geschäft auf, arbeitete 7 Tage die Woche und liebt ihr Business - Heute ist Miss B. über 100, arbeitet immer noch 7 Tage die Woche, führt das größte Möbelhaus der USA und liefert ihren Kunden die besten Möbel zu günstigsten Preisen. Wir sind völlig aus dem Häuschen in einem Boot mit ihr zu sitzen.

zu 4) Selbst wenn Sie das beste Business auf dem Planeten erwerben müssen Sie - um adequate Renditen zu erzielen - auf den Preis achten. Der Preis schien zur Jahrtausendwende niemanden zu interessieren: Unternehmen, die seit ihrem Bestehen (häufig wenige Monate...) noch keinen Cent Gewinn erzielt hatten wurden zu Milliardenbeträgen verscherbelt. Für den letzten Idioten endete dieses "Spiel der Hornochsen" konsequenterweise im Totalverlust. Viel interessanter ist allerdings, dass selbst diejenigen, die zu dieser Zeit die besten "Tech-stocks" erwarben permanent Kapital verloren haben - und dass obwohl Microsoft, Cisco und Intel heute deutlich mehr Geld verdienen als 2000. Der Grund dafür ist einfach: Sie haben zuviel bezahlt! Deshalb sollten Sie darauf achten für Unternehmen niemals zuviel zu bezahlen - gleichgültig wie "rosig" die Aussichten auch sein mögen!

Warren:"Früher habe ich das größte Gewicht auf den Preis gelegt: Ich kaufte mittelprächtige Unternehmen zu fantastischen Preisen. Heute machen es Charlie und ich genau andersherum: Wir kaufen fantastische Unternehmen zu guten Preisen." Wir glauben, dass dieser Ansatz über die Jahre eine reichhaltige Ernte einbringen wird."

Der Baruch Moment

Als sich die Wall Street Legende Bernard Baruch im Jahre 1929 von einem schwarzen Jungen die Schuhe putzen lässt erlebte er einen "magischen" Moment, von dem seitdem als "Baruch Moment" bezeichnet nahezu alle Wall-Street Spekulanten träumen.

Der schwarze Junge sprach Baruch - während er geschäftig dessen Schuhe putzte - darauf an ob er auch in Aktien spekuliere. Auf Baruchs zögerliche Antwort begann er euphorisch über die NYer Börse zu erzählen und gab Baruch allerlei Aktienempfehlungen, die ihn schnell reich machen sollten.

Baruch - damals schon einer der reichsten Männer New Yorks - bedankte sich und machte sich zügig und bestimmt auf den Weg zu seinem Broker. "Verkaufen Sie alles!" lautete Baruchs Auftrag, der ihn vor dem darauffolgenden fürchterlichen Börsencrash bewahrte.
Von 1929 bis 1932 stürzte der Dow Jones von 400 auf unter 50 Punkte und verursachte damit zahreiche Fensterstürze von Wall-Street Spekulanten.

Buchvorstellung: Investing the Templeton Way

Schon im Vorwort des kürzlich verstorbenen Sir John Templeton erfährt der Leser die Kernaussage dieses Buches:

"Die Menschen fragen mich immer wo die Aussichten am besten seien - ich antworte ihnen:
Gehen Sie dorthin wo die Aussichten am miserabelsten sind!"

"Ich habe Zeit meines Lebens versucht am Punkt des maximalen Pessimismus zu investieren um am Punkt des maximalen Optimismus zu verkaufen."

"Bullenmärkte werden geboren in Pessimismus, wachsen in Skepsis, reifen in Optimismus und sterben in Euphorie."

Kurzum: Kaufen Sie Aktien wenn alle Anderen verzweifelt verkaufen und nehmen Sie Ihren Hut wenn selbst Ihre Frisöse beginnt Aktientipps zu geben. Indem Sie gegen den Strom schwimmen werden Sie in der Lage sein wundervolle Unternehmen zu attraktiven Preisen zu erwerben.

In den darauffolgenden Kapiteln erhält der Leser eine Übersicht über die Investmentlaufbahn des Schnäppchenjägers Templetons und die grundlegenden Prinzipien, die er anwendete.
Alles Begann zu Beginn des zweiten Weltkriegs als Templeton 10.000 Dollar (damals sehr viel Geld...) in 100 Aktien unter 1 Dollar investierte. Bis auf 4 Unternehmen waren alle Käufe ein Erfolg und Templeton auf dem Weg zu einer der erfolgreichsten Investoren aller Zeiten zu werden. Templeton führte über 4 Jahrzehnte den Templeton Growth Fund und erzielte für seine Kunden eine annualisierte Rendite nach Kosten von beachtlichen 14,5% - zurück zum Buch:
Ein Kapitel handelt bspw. davon wie Templeton global auf Schnäppchenjagd ging, in einem anderen Kapitel wird sein Gedankengang dargelegt als er im hohen Alter von 87 Technologieaktien shortete. Das Buch ist sehr leicht zu lesen, weil unterhaltsam geschrieben.
Das Buch ist besonders aus psychologischer Sicht wertvoll, weil es dem Investor einhämmert dann zu investieren wenn "das Blut die Straßen hinunterfließt." Genau zu dieser Zeit wird der Investor nämlich in der Lage sein Unternehmen zu Spottpreisen zu erwerben.
In Sachen Unternehmensbewertung ist das Buch sehr kurz gehalten - es empfiehlt sich besonders ergänzend zu Grahams "Intelligent Investor" und Dorseys "Little Book That Builds Wealth".

Zitat des Tages:

Ich kann die Bewegungen der Himmelskörper aufs Genaueste berechnen und voraussagen, aber ich bin nicht dazu imstande die Bewegung der Börsenkurse auch nur zu erahnen

Das Genie Isaac Newton - nachdem er an der Börse sehr viel Geld - !durch Spekulation in der "South See Bubble"! - verloren hatte.

Die oben genannte Börsenblase soll angeblich den (ebenfalls betroffenen) Schriftsteller Jonathan Swift dazu angeregt haben "Gullivers Reisen" zu verfassen.

Das Schlagmann Konzept - Geheimnisse eines Baseball Profis

In den Memoiren eines berühmten Baseballspielers findet sich ein für Investoren ganz besonders kraftvolles Konzept:
"Ich habe das Schlagfeld in verschiedene Zonen eingeteilt. Das Geheimnis meiner herausragenden Trefferquote bestand darin nur die Bälle zu schlagen, die sich in meiner stärksten Schlagzone befanden."

Für den Valueinvestor bedeutet das: Warte geduldig auf deine Gelegenheit - bis ein Unternehmen "angeflogen" kommt, welches in deinem Kompetenzbereich liegt. Dann aber schlage energisch zu!

Die Börse notiert Tag für Tag den Preis von tausenden Unternehmen. Der Investor sollte sich davon nicht irriteren lassen, sondern sich auf die Unternehmen konzentrieren, welchen Business er versteht und in denen er nachhaltige Wettberbsvorteile findet. Fliegt eines dieser Unternehmen dann zu einem attraktiven Preis auf ihn zu so kann er zuschlagen.
Das schöne dabei ist: Es gibt - im Gegensatz zum Baseball - keine Strikes, d.h. der Investor kann beliebig viele Bälle an sich vorbeirauschen lassen ohne dafür bestraft zu werden. Dazu Warren Buffett:"Ich glaube die meisten Menschen sollten sich beim Investieren so verhalten als ob sie eine Lochkarte mit 20 Feldern besitzen würden.
20 gründlich getroffene Investmententscheidungen sind für einen Menschen mehr als ausreichend und werden ihn mit der Zeit sehr wohlhabend machen.

Zitat des Tages

Investieren ist am intelligentesten wenn es am unternehmensbezogensten ist

Graham im zwanzigsten Kapitel des Intelligent Investors

Porträt eines "wundervollen" Unternehmens

Der folgende Artikel charakterisiert ein Unternehmen mit nachhaltigen Wettbewerbsvorteilen, er erschien am 30.April im Handelsblatt anlässlich der Übernahme von Wrigley durch Mars mithilfe der Finanzierung von Berkshire.

Der Mars-Clan
Wie die CIA
von Torsten Riecke
Sie führen ihre Geschäfte äußerst sparsam, streng und diskret. Deshalb gibt es von John und Forrest Mars keine Fotos. Wer sind die beiden amerikanischen Schokoriegel-Milliardäre, die jetzt den Kaugummihersteller Wrigley übernehmen?

Die Familie Mars macht Milliarden mit Schokoriegeln wie Mars. Foto: dpa
NEW YORK. Jeder kennt ihre Produkte, aber kaum jemand kennt die Eigentümer. Selbst an jenem Tag, an dem der US-Schokoriegelhersteller Mars den Kaugummigiganten Wrigley für 23 Milliarden Dollar schluckt, schweigt die Familie. Eine spärliche Pressemitteilung auf der Webseite und ein paar Managerfloskeln vom „Global President“ Paul Michaels müssen genügen.
Der Mars-Clan lässt selbst Anfragen vom „Wall Street Journal“ unbeantwortet. Dass sich ein Markenunternehmen, dessen Erfolg entscheidend vom Bekanntheitsgrad seiner Produkte abhängt, derart öffentlichkeitsscheu zeigt, gehört zu den vielen Widersprüchen, die sich um das Schoko-Imperium ranken.
Mit ihrer Geheimnistuerei übertreffen die Mars-Menschen noch ihre berüchtigten Nachbarn. Nur wenige Kilometer vom Firmensitz in McLean im US-Bundesstaat Virginia entfernt befindet sich das Hauptquartier des US-Geheimdienstes CIA. Dort sickern zumindest hin und wieder Informationen und Skandale ans Licht der Öffentlichkeit. Nicht so bei Mars. Nicht einmal Bilder gibt es von den Familienpatriarchen John und Forrest Mars Jr. „Wir wissen mehr über den Roten Planeten als über den gleichnamigen Schokohersteller“, lästert ein Branchenkenner.
Alle, die mehr über Mars wissen wollen, sind deshalb auf Geschichtsbücher und Gerüchte angewiesen. Historisch belegt ist zum Beispiel, dass die Erfolgsgeschichte des Schokoriegels 1911 in der Küche von Frank C. Mars in Tacoma/Washington ihren Anfang nahm. Zusammen mit seiner Frau Ethel produzierte der Firmengründer Süßigkeiten aus Buttercreme. Daraus wird eine kleine Fabrik mit 125 Mitarbeitern, die expandiert und 1920 nach Minneapolis verlegt werden muss. Der Durchbruch gelingt 1923 mit dem Schokoriegel „Milky Way“, sieben Jahre später folgt „Snickers“.
Inzwischen ist Mars nach Chicago umgezogen und hat seinen Sohn Forrest E. Sr. in den Familienbetrieb geholt. Nach einem Familienkrach geht der mit 50 000 Dollar und der Geheimformel für „Milky Way“ in der Tasche nach England, gründet dort seine eigene Firma und kehrt während des Zweiten Weltkriegs mit einer neuen Produktidee (M&M’s) zurück nach Amerika. Dort vereinigt er seine Firma mit dem Unternehmen seines Vaters zur Mars Inc. Forrest Sr. ergänzt die Produktpalette um „Uncle Bens’s Rice“ und Tierfutter wie „Whiskas“, „Pedigree“ und „Sheba“. 1973 übernehmen seine Söhne John und Forrest Jr. das Steuer des inzwischen weltweit tätigen Konzerns. Das hält den Senior aber nicht davon ab, bis zu seinem Tod 1999 ins Tagesgeschäft hineinzureden.
John und Forrest Jr. erben von ihrem Vater nicht nur ein florierendes Unternehmen, sondern auch einen überaus eigenwilligen Führungsstil. Damit bewegen wir uns von der Historie in die Welt der Legenden, die vor allem durch spärliche Hinweise ehemaliger Mars-Manager gespeist werden. Die „Mars-Brüder“ gelten in der Branche als ruppig im Umgang. Der Journalist Bill Saporito führt das auf eine Familientradition zurück. Bereits Firmengründer Frank habe seinen Sohn Forrest Sr. mit harter Hand erzogen, was der an seine Söhne weitergegeben habe. Zur Familientradition gehört auch ein fast manisches Qualitätsbewusstsein. Nächtliche Beschwerden der Eigentümer bei Mitarbeitern über ein verrutschtes „M“ auf den Schokoerbsen kommen schon mal vor. Zu den Gerüchten gehört, dass die Manager des Konzerns persönliche Geschmacksproben von allen Produkten vornehmen müssen.
Auf den ersten Blick widersprüchlich ist auch der Umgang mit dem Geld. Im Firmenalltag wird jeder Cent zweimal umgedreht. Großraumbüros sind üblich, Firmenwagen und Sekretärinnen dagegen verpönt. Selbst die „Mars-Brüder“ sollen bei einem Werksbesuch in England mit einem Ford Fiesta angereist sein – trotz ihres Privatvermögens von je rund 14 Milliarden Dollar. Die Mars-Brüder sind zwar Pfennigfuchser im Alltag, bezahlen ihren Angestellten aber oft das Doppelte dessen, was in der Branche üblich ist.
Zu den Gutbezahlten zählt auch Mars-Präsident Paul Michaels. Er ist seit mehr als zehn Jahren im Unternehmen und übt seit vier Jahren seine leitende Funktion aus. John und Forrest Jr. mischen aber weiter mit.
Michaels hat offenbar den Deal mit Wrigley eingefädelt. Am 11. April traf er sich erstmals mit Bill Wrigley Jr. Das Treffen fand in Michaels’ Küche in McLean statt. Serviert wurden Sandwiches. Das passt zur hemdsärmeligen Firmenkultur von Mars.

Aus der Küche zum Weltkonzern
1911
Frank C. Mars und seine Frau stellen in ihrer Küche Bonbons her. Später eröffnen sie die erste Fabrik.
1923
Sie bringen den Schokoriegel Milky Way auf den Markt.
1932
Sohn Forrest E. Mars wandert nach England aus und bringt dort eine andere Version von Milky Way heraus. Nach dem Tod des Vaters kehrt er in die USA zurück, führt die M&M’s ein. Ihm gelingt es 1964, alle Anteile an der Firma des Vaters zu übernehmen.
1969
Forrest E. Mars übergibt das Unternehmen an Forrest E. Junior, John F. und Jacqueline.
2004
Paul Michaels wird Präsident von Mars.

Ein Investor spekuliert nicht und ein Spekulant investiert nicht!

Immer wieder sind in den Zeitungen Sätze zu lesen wie:"Investoren spekulieren auf steigende Ölpreise..." - das hierin ein Widerspruch steckt wird dem Leser offenbar wenn wir Grahams klare Abgrenzung zwischen Investieren und Spekulieren betrachten:

"An investment operation is one which, upon thorough analysis promises safety of principal and an adequate return. Operations not meeting these requirements are speculative."

Diese Definition zur Unterscheidung von investieren und spekulieren gab Benjamin Graham im Jahre 1934
in seinem Werk "Security Analysis".

Auf Deutsch übersetzt:
Eine Investmentoperation gewährleistet nach eingängiger Analyse die Sicherheit des Kapitals und eine adequate Rendite. Operationen, die dem nicht gerecht werden sind spekulativ.

Besonders deutlich wird Grahams Gedanke, wenn man sich sein Konzept der Sicherheitsmarge vor Augen führt:"Die Sicherheitsmarge ist in ihrer Essenz ein Schutz vor unserer eigenen Unfähigkeit zukünftige Entwicklungen präzise vorherzusehen."

Aus dieser Aussage geht hervor, dass ein Investor danach streben sollte sein Kapital so zu investieren, dass selbst wenn die zukünftige Entwicklung enttäuschend sein sollte, dass eingesetzte Kapital dennoch nicht permanent verloren gehen darf.

Ein Beispiel (welches den Leser vielleicht an die aktuelle Situation erinnert?):
1990 waren die amerikanischen Banken in einer schweren Kreditkrise.
Besonders schwer traf es die regionale Bank Wells Fargo - aufgrund schwerer Erdbeben an der Westküste gingen viele Marktbeobachter davon aus, dass derart viele Hypothekenkredite von Wells Fargo platzen würden, dass die Bank in die Knie gehen sollte. Buffett schnappte sich daraufhin Wells Jahresberichte und malte sich ein "Horror-Szenario" aus, indem er fragte: Was passiert wenn 10 Prozent von Wells Hypothekenkrediten platzen? Er kam zu dem (überraschenden?!) Ergebnis, dass Wells Fargo selbst dann überleben würde und in den Folgejahren wieder zurück zu alter Stärke kommen sollte. Wells Fargo erholte sich daraufhin glänzend und erwirtschaftete für Warren in den nächsten 10 Jahren eine kumulierte annualisierte Rendite von mehr als 26 Prozent!

Dadurch dass Warren sich sicher war dass ser selbst im Worst Case Szenario kein Risiko lief permanent Kapital zu verlieren konnte er in dieser Situation kaufen als alle Anderen ängstlich verkauften.

Dazu Warren Buffett (zu seinen Komilitonen in der Uni):
"Schließt die Tür ich erzähle euch wir Ihr reich werdet:Seid gierig wenn Andere Angst haben aber fürchtet euch wenn Andere gierig sind!"

Einige Worte über das richtige Verständnis von Risiko

Es ist interessant wie unterschiedlich die Auffassungen zu einem weithin bekannten Begriff sein können. Würden Sie beispielsweise eine Umfrage starten, in der die Frage lauten würde:

“Wie hoch schätzen Sie das Risiko des Kapitalverlustes ein, wenn Sie
a) Ihre Ersparnisse für 10 Jahre in einen Hochsicherheitssafe legen würden“
b) diese Ersparnisse in ein Unternehmen Ihrer Wahl investieren würden“

Ich bin davon überzeugt, dass die Mehrheit der Befragten ein geringeres Risiko im Falle a) vermuten würde. Offensichtlich ist jedoch im Falle a) ein Kapitalverlust bereits ausgemachte Sache!
Zumindest unter der Annahme, dass die Preise weiterhin steigen (Inflation) – wie es in den letzten 100 Jahren in Deutschland der Fall gewesen ist.

Schon früh entwickelt sich bei uns Menschen das Verständnis, dass etwas das schwankt risikobehaftet ist. Ergo: Aktienanlagen sind riskanter als Termingeldeinlagen weil sie im Wert schwanken. Diese Aussage wäre korrekt wenn mit den Aktienkursen auch der Geschäftswert des zugrunde liegenden Unternehmens schwanken würde. Genau das ist aber häufig nicht der Fall!

Wunderschön wurde dies 1987 illustriert: Die Differenz des Dow Jones zwischen Anfang und Ende des Jahres betrug satte 2 Prozent. Dazwischen waren die Aktienkurse (nach dem Börsencrash am schwarzen Montag) jedoch um bis zu 40 Prozent eingebrochen! Würden Aktienkurse also zu jedem Zeitpunkt den Unternehmenswert abbilden so hätten die US-Unternehmen in diesem Jahr eine wilde Achterbahnfahrt durchlebt. Natürlich war dies nicht der Fall – vielmehr hat das irrationale Verhalten der Menschen zu irrationalen Börsenkursen geführt. Ein Phänomen, dass sich alle paar Jahre wiederholt, was mich an ein Zitat erinnert:“Das Einzige was wir aus der Geschichte lernen können, ist dass wir nichts aus der Geschichte lernen.“

Unter diesen Gesichtspunkten erscheint mir Volatilität (= Schwankungsintensität) als wenig geeignetes Instrument um Risiko zu messen. Dazu Warren Buffett:“Ich lege großen Wert auf Sicherheit indem ich in alle meine Entscheidungen eine komfortable Sicherheitsmarge einbaue – darum erscheint mir der ganze Risikoansatz wenig zweckmäßig.“ Aus Buffetts Aussage wird deutlich was für ihn Risiko bedeutet: Nämlich Geld in eine Unternehmung zu investieren die für jeden einbehaltenen Euro nicht auch mindestens einen Euro an Wert schafft. Um dieses Risiko auszuschalten wendet er sein Interesse nur denjenigen Unternehmungen zu, die auf einen einbehaltenen Euro deutlich mehr als einen Euro Wert schaffen.

Dies stellt dann seine Sicherheitsmarge dar: Selbst wenn die Unternehmung negativ aus seinem Erwartungsrahmen fällt so hat er – dank der Sicherheitsmarge – noch lange kein Geld verloren.
In diesem Zusammenhang möchte ich noch auf ein weiteres Missverständnis hindeuten:
Häufig ist zu lesen:“Wenn Sie bereit sind höhere Risiken einzugehen so haben Sie auch die Chance auf höhere Renditen.“ Glücklicherweise entspricht diese Aussage nicht der Realität!
Wie zuvor erläutert hat eine Sicherheitsmarge in Ihren Investitionen zur Folge, dass sie das Risiko Kapital zu verlieren minimiert – schlichtweg weil Sie falsch liegen können ohne Geld zu verlieren!
Beträgt Ihre Sicherheitsmarge beispielsweise 50 Prozent – so können Sie um 50 Prozent daneben liegen bevor Sie Kapital in eine Unternehmung investieren, die sich als „Geldschredder“ entpuppt.
Liegen Sie allerdings richtig so werden Sie reichhaltig entlohnt – nämlich mit einer hohen Rendite! Sollte die Unternehmung nämlich erwartungsgemäß aus einem einbehaltenen Euro 2 Euro an Wert schaffen, so entpuppt sie sich als wahrer Goldesel. Kurzum: Je größer Ihre Sicherheitsmarge desto geringer ist Ihr Risiko Kapital zu verlieren und desto größer fällt Ihre Rendite aus!

Deshalb: Risiko hat weniger mit Volatilität zu tun sondern besteht in der Gefahr permanent Kapital zu verlieren. Um sich davor zu schützen sollten Sie in jedes Investment eine Sicherheitsmarge einbauen. Diese Sicherheitsmarge wird Sie vor permanentem Kapitalverlust bewahren!

Buffetts Ratschläge für Privatanleger

Vorab wurde von Warren Buffett betont, dass die meisten Privatanleger nicht bereit sind, die Zeit aufzubringen, die notwendig ist, um ein Unternehmen zu bewerten. So betrachtet er die Bewertung von Unternehmen als seine wichtigste Aufgabe. Dazu gehören nach seiner Aussage auch die Bewertung des Managements sowie der wirtschaftlichen Gegebenheiten des Unternehmens in fünf, zehn oder 20 Jahren.

Warren Buffett ist professioneller Investor. Und genau wie in anderen Bereichen, sollte man seiner Ansicht nach als Privatanleger nicht versuchen, mit den Profis zu konkurrieren. Buffett meint damit nicht, dass man nicht selbst zu einem Experten werden kann, sofern man bereit ist, die hierfür erforderliche Zeit und Mühe aufzubringen.

Laut Warren Buffett gibt es aber glücklicherweise eine perfekte Alternative. Diese besteht im Kauf von Indexfonds - oder etwas gleichwertigem von Indexfonds - mit sehr geringen Kosten. Dabei sollte man aber nicht sein ganzes Geld zu einem Zeitpunkt investieren. Auf diese Weise hat man sowohl in Unternehmen, als auch in Bezug auf Zeit, diversifiziert angelegt und wird ein sehr gutes Ergebnis erzielen.

Buffett sagt, dass man als Privatanleger niemals die Ergebnisse eines professionellen Investors erreichen wird, und aus diesem Grund auch nicht daran denken sollte. Er vergleicht dies mit dem Erwerb eines Bauernhofs als Kapitalanlage. Würde man in diesem Fall jeden Tag vor dem Fernseher sitzen und den “Bauernhofkanal” gucken, um zu sehen, ob sich beispielsweise Mais um einen Cent verteuert hat? Die Antwort ist natürlich Nein. Man kauft den Bauernhof, weil man der Meinung ist, dass dieser über einen bestimmten Zeitraum eine gute Investition darstellt.

Bei Aktien sieht das allerdings ganz anders aus, da die ganze Zeit über eine Vielzahl an Informationen auf den Anleger niederprasseln. Aus diesem Grund denken Aktienanleger, dass sie alle diese Dinge auch umsetzen, oder sich zumindest eine Meinung darüber bilden müssen. Doch in Wahrheit erhält man auf diesem Weg keine für die Aktienanlage relevanten Informationen und man benötigt auch keine. Alles, was man laut Warren Buffett tun muss ist, gute Vermögenswerte über eine lange Zeitperiode zu besitzen.

Buffett erklärt, dass der amerikanische Aktienindex Dow Jones mit 66 Punkten in das 20. Jahrhundert gestartet ist und dieses mit 11.400 Punkten beendet hat. Seiner Meinung nach ist das keine schlechte Entwicklung, an der man teilnehmen kann. Warren Buffett stellt daher die Frage, wie es möglich ist, dass Menschen mit etwas Geld verlieren, das von 66 auf 11.400 steigt?

Viele Menschen haben eine Menge Geld mit Aktien verloren, da sie zum falschen Zeitpunkt in den Aktienmarkt eingestiegen und zum falschen Zeitpunkt aus dem Aktienmarkt ausgestiegen sind. Des weiteren kaufen sie laut Buffett die falschen Sachen und sind aufgeregt. Und sie werden gierig, wenn andere gierig sind und sie werden ängstlich, wenn andere Angst haben.

Warren Buffett sagt deshalb, dass man gierig werden sollte, wenn andere ängstlich sind, aber Angst haben muss, wenn andere gierig werden. Er gibt aber zu, dass das für die meisten Menschen sehr schwer ist.

Daher hält es Buffett für einfacher, über einen Indexfonds immer wieder kleine Stücke einer wundervollen Gruppe von amerikanischen Unternehmen (Anmerkung: das gleiche gilt beispielsweise auch für Aktien von deutschen oder europäischen Unternehmen) zu kaufen. Denn mit dieser Art der Kapitalanlage wird man nach Aussage von Warren Buffett im Laufe der Zeit sehr gut fahren und seine Kosten niedrig halten.

Sofern man aber glaubt, nur ein wenig schlauer zu sein, ist man am Ende möglicherweise um einiges dümmer und ärmer.

Sie möchten also der nächste Warren Buffett sein? - Wie gut können Sie schreiben?

Frei übersetzt nach dem Original von Mark Sellers

Es gibt viele tausende professionelle Geldmanager und viele Millionen Einzelner, die Tag ein Tag aus versuchen an den Börsen dieser Welt zu gewinnen.

Warum sollten gerade Sie – gegenüber diesen Individuen im Vorteil sein?

Nun offensichtlich besteht in diesem Spiel eine Analogie zur Geschäftswelt:

Wundervolle Unternehmen erzielen nur deshalb Jahr für Jahr herausragende Ergebnisse weil sie über nachhaltige Vorteile verfügen, die von ihrer Konkurrenz nicht zunichte gemacht werden können.

Man denke bezüglich dieser Vorteile beispielsweise an das Verbrauchermonopol Coca Cola's oder MC Donalds'. Aber auch an das Kostenmonopol Wal Mart's, den Netzwerkvorteil ebay's und die Patentrechte von Bosch. Obwohl die Konkurrenten dieser Unternehmen genau wissen, was die Verbraucher an diesen Produkten so schätzen sind sie nicht in der Lage den Monopolstatus dieser Unternehmen zu stürzen.

Was ist es also das ein Investor der Masse Gleichgesinnter voraus haben könnte, das es ihm ermöglicht konsistent herausragende Ergebnisse zu erzielen?

Man könnte dabei an einen Wissensvorsprung denken. Ohne Frage – zweifellos ist Wissen eine Voraussetzung für Erfolg – auch in diesem Geschäft. Aber wir sprechen hier nicht von einem nachhaltigen Vorteil: Die Jahresberichte Buffetts sind jedem Menschen, der Englisch versteht offen zugänglich! Auch die Auswahl an Büchern ist mehr als ausreichend – Wissen ist also kein Differenzierungsmerkmal!

Das selbige gilt für Bildung: Nicht jeder kann sich einen Mastertitel leisten – dieser ist aber auch gar nicht erforderlich!

Ganz im Gegenteil: Die Theorie, die an den Hochschulen gelehrt wird ist sogar unzweckmäßig in dem Sinne, dass viele theoretischen Modelle auf die Realität einfach nicht übertragbar sind.

Diese Lektion mussten 2 Nobelpreisträger und ihr Team, genannt Long Term Capital Management am eigenen Leibe erfahren – aber dazu später mehr.

Eine weitere Sache, die weithin überschätzt wird: Erfahrung!

Ein Investor, der stets aus seinen eigenen Fehlern lernen würde, ist besser als einer, der seine Fehler ignoriert, dennoch hätten beide eines gemeinsam: Letzten Endes würde beiden das Geld ausgehen.

Deshalb muss ein Investor aus den Fehlern Anderer lernen - getreu der Maxime:

„Es ist eine Ehre für sein Land zu sterben, also gehen Sie lieber auf Nummer sicher, dass diese Ehre einem Anderen zuteil wird!“

Was ist es also, dass einen Superinvestor von all den anderen Möchtegern-Profis unterscheidet.

Die Antwort liegt in der Charakterlichen Struktur: Aufgrund geeigneter Gene und einer frühen Fokussierung auf unternehmerisches Denken (Warren begann „sein Business“ mit 5 Jahren!) prägt sich eine Gehirnstruktur aus, die es einem Superinvestor ermöglicht selbst in schwierigen Situationen rational zu denken – und auch zu handeln!

Im Folgenden werde ich auf sechs grundlegende Charakterzüge eingehen, die nur die wenigsten Investoren in ihrer Gesamtheit besitzen.

Die Fähigkeit habgierig zu sein, wenn alle Anderen angstvoll sind - und umgekehrt voller Vorsicht zu sein wenn alle Anderen euphorisch sind, kennzeichnet einen unabhängigen Investor.

Jeder denkt er könne sich dem Einfluß des Kollektivs entziehen – aber wenn der nächste Crash kommt werden – wie in jeder Krise – die Beine in die Hand genommen und der Verstand ausgeschaltet.

Dies ist menschliches Instinktverhalten, und diese Instinkte lassen sich nicht einfach abschalten.

In Euphoriephasen tritt genau dasselbe Phänomen auf: 1999 hätte eigentlich alle Investoren die absurd hohen Unternehmensbewertungen im Technologiesektor auffallen müssen. (Amazon kostete mehr als alle Buchhandlungen der USA zusammengenommen!) Nun, was fand sich demzufolge in ihren Portfolios wieder? Sie können es sich denken: Yahoo, Microsoft, Intel und Amazon!

Eine Randbemerkung sei mir vergönnt: '99 titelte Barron's:“Was ist los mit dir Warren?“

(Warren konnte der Euphorie für überteuerte Technologieunternehmen damals nichts abgewinnen und warnte deshalb vor zu hohen Erwartungen seitens der Investoren und Anleger)

Kurz darauf crashte der Tech-Sektor und nicht Buffett sondern Barron's stand da wie ein Idiot.

Der zweite Punkt ist: Leidenschaft bis zur Besessenheit. Diese Investoren wachen morgens auf und murmeln noch im Halbschlaf was sie an der Bilanz von Unternehmen X nicht nachvollziehen können.

Diese Menschen denken 25 Stunden am Tag über Unternehmen und deren wirtschaftliche Perspektiven nach, gut möglich dass sie nach medizinischem Urteil (und vielleicht auch nach „common sense“) geisteskrank sind.

Der dritte Aspekt ist die Fähigkeit aus Fehlern zu lernen – insbesondere aus den Fehlern anderer!

Letzten Endes hat es in der Investmentwelt alles schon einmal gegeben, der Name der Krise und der Name der Blase mag ein anderer sein, aber was macht das schon für einen Unterschied?

Großartige Investoren analysieren vergangene Ereignisse und verstehen die Fehler Anderer, die sie dann tunlichst nicht wiederholen.

Das hört sich alles Einleuchtend ein aber machen Sie doch einmal den Selbsttest: Gestehen Sie sich Fehler ein und analysieren diese – oder ignorieren und verdrängen Sie sie, wie das Gros der Investoren?

Ein außergewöhnlicher Investor schaltet Risiken von vorne herein aus. Er besitzt die Eigenschaft prophylaktisch zu denken – dazu Buffett:“Das ganze Konzept von Risikomanagement macht für mich nicht viel Sinn, ich bin von vorne herein bereits auf Sicherheit bedacht“.

In diesem Zusammenhang möchte ich noch einmal auf Long Term Capital Management zurückkommen: Wie ist es möglich, dass ein Team von 60 Doktoren inklusive 2 Nobelpreisträgern nicht in der Lage ist zu erkennen, dass sie einen offensichtlichen Fehler machen? Dies ist nur mit blindem Vertrauen zu erklären: Anstatt zurückzutreten und sich zu fragen ob die getroffenen Entscheidungen rational sind, vertraute das Team blind ihren Computersimulationen, die in der Theorie bestens funktionierten. In der „wirklichen Welt“ jedoch nicht, wie wir heute wissen.

Einen weiteren nachhaltigen Vorteil besitzen diejenigen, die in der Lage sind beide Gehirnhälften einzusetzen. Dabei kümmert sich die linke Hälfte um alles Rationale (Unternehmensbewertung, Kalkulation etc.) und die rechte Hälfte um alles Subjektive – beispielsweise die Beurteilung eines Management Teams. Auch Humor und Menschlichkeit zeichnen einen außergewöhnlichen Investor aus, denn ohne zwischenmenschliche Beziehungen kann kein Mensch glücklich und ausgeglichen sein.

Die wichtigste Fähigkeit von allen ist es jedoch selbst in Extremsituationen, einen klaren Kopf zu behalten und wohlüberlegte Entscheidungen zu treffen. Stellen Sie sich vor Sie wachen morgens auf und um Sie herum steht alles in Flammen – was würden Sie tun? Nun gewiss nicht ruhig liegen bleiben und nachdenken! Die Investoren, die selbst in Situationen größter Panik in der Lage sind ihre besten Entscheidungen zu treffen besitzen einen riesengroßen Vorteil!

Ich würde argumentieren, dass diese Charaktereigenschaften, in ihrer Gesamtheit nicht erlern- oder kopierbar sind, weil die erforderlichen Gehirnstrukturen bereits im Kindesalter festgelegt werden.

Unterziehen Sie sich einem kritischen Selbsttest und finden Sie heraus wie viel „Superinvestor“ in Ihnen steckt!

Biographie Benjamin Graham - er pflanzte Bäume unter denen wir heute noch sitzen.

Benjamin Graham

Benjamin Graham wurde am 9. Mai 1894 in London geboren. Seine Eltern zogen bereits ein Jahr später nach New York. Nach dem Studium der Fächer Philosophie, Mathematik, Englisch und Griechisch arbeitete Benjamin Graham Anfangs in einer Maklerfirma, gründete später einen Investmentfonds und startete 1926 unter dem Namen Benjamin-Graham-Konsortium eine eigene Vermögensverwaltung. Zusätzlich führte er Aufträge als Gutachter in Bewertungsfragen aus. Vom großen Börsencrash im Jahre 1929 sowie der anschließenden Weltwirtschaftskrise wurde er voll erwischt. Nachdem sich Benjamin Graham hiervon erholt hatte, brauchte er bis ins Jahr 1935, um die ihm entstandenen Verluste wieder auszugleichen. Bereits in seiner Kindheit bekam Benjamin Graham durch den frühen Tod seines Vaters finanzielle Not zu spüren. Da er nun zum zweiten Mal in seinem Leben mit argen finanziellen Schwierigkeiten konfrontiert wurde, hatte dies entscheidende Auswirkungen auf seinen weiteren Werdegang.

Innerhalb dieser schweren Zeit schrieb Benjamin Graham für das Forbes Magazine unter anderem einen Artikel mit dem Titel: "Ist die amerikanische Wirtschaft tot mehr wert als lebendig?". Mit diesem wies er auf das Mißverhältnis zwischen den Aktienkursen führender Unternehmen und ihrem viel höheren Umlaufvermögen oder Bargeldbestand hin.

Die zwei berühmtesten Werke Grahams sind „Security Analysis“ („Wertpapieranalyse“) das 1934 erschien und „The Intelligent Investor“ („Intelligent Investieren“) aus dem Jahre 1949.

Graham beschreibt in „Security Analysis“ erstmalig Methoden, die es ermöglichen den Wert einzelner Unternehmen präzise zu bestimmen.

Im Jahre 1988 wurde an der Columbia Universität zu Ehren Benjamin Grahams ein Lehrstuhl, der sogenannte "Graham/Dodd Chair" eingerichtet. Graham unterrichtete dort unter anderem auch Warren Buffett. Dieser war sein einziger Schüler, der jemals ein A+ von Benjamin Graham erhielt. 1951 legte Warren Buffett an der Columbia Universität das Master-Examen für Wirtschaft ab.

Als Buffett Graham daraufhin anbot umsonst für ihn zu arbeiten, erwiderte Graham:“ Umsonst? Das erscheint mir zu teuer!“

Trotzdem arbeiteten Graham und Buffett daraufhin immer wieder zusammen, es entstand eine langjährige Freundschaft.

Warum wertorientiert Investieren?

Eine Bilanz der Superinvestoren aus "Graham- and Doddsville"

Erzielte jährliche Renditen von wertorientierten Investoren im Vergleich zum S&P 500. Der S&P 500 wird als Maßstab für die US-Wirtschaft betrachtet, er enthält die 500 größten US-Unternehmen.

Es wurde angenommen das alle ausgeschütteten Dividenden reinvestiert werden.

Investor	Annualisierte Rendite	Zeitraum	Aus 10.000$ wurden...
Warren Buffett	21.4 %	1965-2007 (42 Jahre)	34.449.652$
Walter Schloss	20.0 %	1956-2002 (46 Jahre)	43.887.143$
Arnold Van Den Berg	16.6 %	1974-2007 ( 33 Jahre)	1.588.737$
William Ruane	15.6 %	1970-2007 (37 Jahre)	2.135.206$
S&P 500	10.8 %	1957-2007 (50 Jahre)	1.686.506$

Anhand dieser Tabelle werden 2 Dinge deutlich:

1. Die genannten Investoren waren in der Lage den S&P konsistent, das heißt über einen Zeitraum von mehreren Jahrzehnten zu schlagen.

2. Dabei macht eine nur geringfügig höhere annualisierte Rendite einen riesigen Geldwertunterschied aus, begründet in der Kraft des Zinseszinseffekts.

Die genannten Investoren haben alle eines gemeinsam: Ihr Lehrmeister war Benjamin Graham, Begründer des wertorientierten Investierens.

Zum Geleit...

Zum Thema „Geldanlage“ sind unzählige Bücher geschrieben worden. Dabei haben nahezu alle Autoren eins gemeinsam: Sie haben, indem Sie ihre eigenen „goldenen Regeln und Strategien“ befolgt haben, leider kein Vermögen verdient. Dafür haben viele von ihnen ein Vermögen - erarbeitet durch unzählige „heiße Aktientipps“ und „Börsenweisheiten“ - an der Börse verloren.

Damit es dem Leser dieser Zeilen nicht so ergeht, möchte ich Ihn vertraut machen mit der erfolgreichsten Anlagestrategie schlechthin - dem wertorientierten Investieren. Wertorientierte Investoren (= Valueinvestoren) haben zu allen Zeiten überdurchschnittliche Renditen erzielen können. Mit diesen Superinvestoren werde ich Sie bekannt machen.

Das zweite Anliegen wird es mir sein, die Erkenntnisse dieser herausragenden Investoren auf verständliche Art und Weise aufzubereiten. Die Denkweise des „Anlegers“ und „Aktienbesitzers“ wird dabei einem Wandel unterzogen sein: Der „Anleger“ verwandelt sich in einen „Valueinvestor“ indem er alle Entscheidungen aus der Perspektive eines Unternehmers betrachtet. Dies steht in Einklang mit der Tatsache, dass eine Aktie nichts anderes als eine Unternehmensbeteiligung ist. In diesem Zusammenhang schon eine wichtige Regel vorab:

"Investieren Sie in Unternehmen, die Sie kennen und deren Geschäft Sie verstehen!" Warren Buffett